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    十二月的鋼材市場(chǎng)的主要矛盾將體現(xiàn)在鋼材累庫拐點(diǎn)較往年提前庫存壓力加大后，年末市場(chǎng)預(yù)期是否能持續(xù)維持鋼價(jià)穩(wěn)定。

需注意十二月鋼材市場(chǎng)的以下特征帶來的基本面變化：

    1.  鋼鐵生產(chǎn)重回虧損：由于增發(fā)萬億國債政策帶動(dòng)的利好預(yù)期大幅提振成材價(jià)格（螺紋鋼十一月均價(jià)較十月上漲 263 元/噸），鋼廠在十一月開啟利潤改善窗口：江蘇地區(qū)螺紋即期11月15日扭虧為盈，利潤 37 元/噸；考慮庫存成本延后利潤十一月平均利潤達(dá) 231 元/噸。但預(yù)計(jì)十二月鋼廠的原料庫存成本上升，鋼廠或再度步入虧損。

    2. 但據(jù)模型測(cè)算，十二月鋼廠虧損幅度仍難促使鋼廠大幅減產(chǎn)（按螺紋鋼 3950 元/噸月度周均預(yù)測(cè)價(jià)格推算，螺紋鋼虧損 150 元/噸）。相對(duì)本周成材產(chǎn)量高位（螺紋產(chǎn)量261萬噸；熱卷產(chǎn)量326萬噸，為年內(nèi)最高），十二月周均鋼材產(chǎn)量有所下跌：據(jù)平衡表推算，十二月螺紋周均產(chǎn)量約257萬噸，熱卷月度周均產(chǎn)量約317萬噸。但預(yù)估螺紋熱卷十二月周均產(chǎn)量環(huán)比分別增加2萬噸。（注：產(chǎn)量均指各鋼材品種Mysteel小樣本口徑產(chǎn)量）

    3. 成材產(chǎn)量緩降背景下，原料將步入下行通道但降幅受限。

    4.  螺紋的供過于求的壓力大于熱卷。由于螺紋的需求確定性走弱和累庫壓力(幅度和節(jié)點(diǎn))較大，卷螺差或?qū)②呄虺制健?/p>

    十二月份的成材價(jià)格演繹最大的不確定性在于市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整方向和幅度。季末一系列宏觀利好的釋放有效地提整了市場(chǎng)信心，不可否認(rèn)后期仍有政策釋放空間，但市場(chǎng)預(yù)期的邊際改善可能逐步降低，或?qū)⒊霈F(xiàn)基本面而非預(yù)期主導(dǎo)鋼價(jià)變化的新格局：畢竟，鋼材供需矛盾并未逆轉(zhuǎn)。

    預(yù)計(jì)十二月螺紋需求回落速度仍將快于供應(yīng)回落速度。需求淡季特征明顯：十二月螺紋表需或較十一月周均下降39萬噸至241萬噸/周。擠壓鋼廠利潤走勢(shì)不改，但鋼廠未虧損至大幅減產(chǎn)：十二月螺紋周均產(chǎn)量或?yàn)?257 萬噸/周（低于本周產(chǎn)量261萬噸，但較十一月周均增加2萬噸）。

    產(chǎn)業(yè)矛盾繼續(xù)累積致使十二月螺紋庫存將以周均16萬噸的幅度累庫。從累庫速度來看，快于過去五年農(nóng)歷同期，弱勢(shì)基本面施壓鋼價(jià)。但鑒于市場(chǎng)預(yù)期尚存，螺紋價(jià)格有限下跌:預(yù)計(jì)十二月上海螺紋*均價(jià)環(huán)比下降 78 元/噸至 3940 元/噸。

    熱卷：11月宏觀利好政策頻出疊加熱卷總庫存持續(xù)去庫（從月初的369萬噸下降28萬噸至月末的341萬噸）：11月熱卷*均價(jià)環(huán)比上漲170元/噸至3936元/噸。由于利好政策對(duì)螺紋預(yù)期拉動(dòng)強(qiáng)于熱卷，且因?yàn)闊峋砜値齑娼^對(duì)量（雖然去庫）仍處于近六年同期高位導(dǎo)致本月螺紋漲幅大于熱卷漲幅：11月卷螺差（熱卷-螺紋價(jià)格）從10月的均值11元/噸收窄至-82元/噸。

    12月熱卷供需矛盾并未加速惡化。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，12月鋼廠熱卷軋線檢修情況較少。疊加鋼廠利潤雖有壓縮，但難以出現(xiàn)大幅虧損的情況：預(yù)計(jì)12月熱卷周均產(chǎn)量較本周326萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)回落，但與11月的周均產(chǎn)量相比或增加2萬噸至317萬噸。熱卷出口雖有邊際回落，但終端對(duì)熱卷需求仍有較強(qiáng)支撐：預(yù)計(jì)12月熱卷周均表需318萬噸，雖較11月回落5萬噸，仍高于年內(nèi)均值310萬噸水平。

    熱卷產(chǎn)量維持高位，但需求韌性限制熱卷總庫存累庫幅度。熱卷供需基本面弱平衡導(dǎo)致熱卷價(jià)格震蕩運(yùn)行：12月熱卷*均價(jià)或環(huán)比上漲15元至3950元/噸（較11月底的3970元/噸下降20元/噸）。熱卷累庫幅度明顯弱于螺紋，也將導(dǎo)致12月卷螺差或不斷走擴(kuò)，再次回歸至卷比螺貴的情況。

    鐵礦：十一月青島港PB粉月均價(jià)980元/噸，較十月均價(jià)上漲51元/噸。在一萬億特別國債、2024年專項(xiàng)債年底提前發(fā)放、房企白名單等一系列利好政策和下游工地年底趕工的刺激下，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，領(lǐng)漲鋼鐵市場(chǎng)。礦價(jià)繼續(xù)受益于高鐵水產(chǎn)量和強(qiáng)需求預(yù)期，青島港PB粉一度上漲至1006元/噸，創(chuàng)下去年4月以來的新高。

    臨近十一月末，鋼鐵價(jià)格緩慢走弱：一方面是下游需求進(jìn)入淡季，疊加高產(chǎn)量，螺紋鋼庫存較往年提前累庫；另一方面，有關(guān)部門對(duì)鐵礦甚至包括鋼價(jià)發(fā)聲，表明將繼續(xù)提高監(jiān)管力度，防過度炒作，抑制市場(chǎng)預(yù)期。

    從鐵礦基本面看，港口庫存超預(yù)期累庫：10月中旬至11月底已累庫846萬噸，遠(yuǎn)超去年同期307萬噸的累庫幅度，前期高產(chǎn)量和低庫存邏輯對(duì)礦價(jià)的支撐力度減弱。因此預(yù)計(jì)十二月份青島港PB粉均價(jià)970元/噸，較十一月均價(jià)下跌10元/噸。（Mysteel）